今世缘：遇强更强！

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今世缘，遇强更强，做掉“老大”当“老大”——前半句是事实，并且正在发生；后半句是玩笑话，隔壁大哥按收入计是行业季军，收入、净利润均三倍于今世缘，今世缘当奋起直追。 最近连续数篇文章解读白酒上市酒企财报，给相关酒企做个一年一度的全面“体检”，公司发展的好或差、好或差到哪种程度，数据不会骗人（除非财报造假）。 前几日，看了五粮液2022年年报之后，统计、制作了三张大表，公司经营的质量，就在这三张表格里。今后找机会放出来，时间估计在今年中报披露之后。 此前说过，今世缘的信披做的太到位了【 年报分产品披露数据，共分了7类（真够细的），酒道（ID：zhjd99）仅统计了特A+ （含税出厂指导价300元以上） 、特A类（含税100-300元）、A类（含税50-100元）等三个档次的产品数据 】，他的数据，需要五张表格才搞掂。 常规的数据“体检”（经营现金流、合同负债、三费、ROE等）就略去了，今世缘的“秘密”，全在这五张表格里，拿眼随便一扫， 就能瞅出亮点来。 先看第一张“总表”2022-2014年主要会计数据。 自2014年7月3日登陆大A至2022年，可以将今世缘的发展分作两个时期： 一是从2014年、2015年“行业谷底年”至2019年今世缘阶段性业绩高峰时期，二是从2020年口罩至暗时刻至2022年今世缘业绩新高时期。 第一个时期：2014、2015年“磨底”两年（请自行“对表”对数据），从2016年下半年开始，今世缘进入复苏期，此后迎来了2017-2019年三年的快速发展，并于2019年达到业绩高峰，标志是该年营收增速创下30.35%记录，至今未破。 第二个时期：2020年突遇“黑天鹅”，但今世缘延续了2019年快速冲刺的惯性，所以当年仍实现了营收、净利润双正增长。 稍事调整，2021年今世缘再次发起冲锋，营收一举突破了64亿元关口，增速亦恢复至2019年时期20%以上的水平，达到了25.12%。 更可喜的是，2021年净利润亦摆脱了长达7年的“10亿级陷阱”，冲破了20亿元，并且 增速超越了2019年高峰时的26.71%，创下29.50%新高！ 小伙伴们看这张总表，虽然数据是密密麻麻，但“－”号仅在2014年出现过。事实上2015年整个白酒行业还在谷底徘徊，但今世缘摆出了要顽强地向上走的姿势，虽然当年营收仅增长1.05%，但也好过某些（领袖）酒企负增长。 这张总表数据明明白白，按说无需过多解读，拿眼那么一过，就知道谁是真迹谁是赝品，之所以多说几句，是做个铺垫，引出下面2022年“盈利能力全面超越2019年水平”的分析。 下面来看第二张表格。 这张表，重点观察毛利率、销售量数据，数据一目了然（ 酒道注：2021年之前，今世缘年报未披露基酒产能，是个小瑕疵 ）： 从2019年起，今世缘白酒业务毛利率连续提升，2022年达到新高；销售量则在连续三年（2021-2019）“原地踏步”之后，2022年来到了近4万吨关口。 一文计算过各类产品平均吨价，下面来看第三张表格，会有什么新的发现？ 这张表格告诉我们，今世缘公司中高档及以上产品（特A+类）毛利率在2022年达到新高84.06%，全面超越2019年高峰时期的83,31%。同时，营收占比逐年提升，2022年提升至66.24%，比2019年提升了10个左右百分点。 这两个数据——毛利率和收入占比连续四年提升，是中高档及以上产品“一马当先”引领今世缘公司“又好又快”发展的数据支持——所谓“好”，指盈利质量；所谓“快”，指收入、净利润增速，以及销售量放量。 从各类产品的吨价数据来分析，今世缘公司这几年将战略重心放在特A+（出厂价300元+）产品上——吨价从2019年接近43万元，提升至2022年约44万元。 特 A类产品销售 吨价相较 2019年略有下滑， A类产品吨价相较2019年 略 有 提升。 朋友们看到了，三年时间，特A+产品吨价才涨了1万元，是不是有点慢？ 但是我们要看到一点，即：特A+销售量相较2019年几乎翻番，也就是说，吨价提升幅度不大的原因之一，在于分母过大。企业短期内要做大收入规模，其中之一得“量大”。 在三年口罩时间里，今世缘公司把量（收入规模）和价都做上来了（此处特指特A+类产品），殊为不易。 要知道，今世缘前两大销售大区之一的南京大区（第一名南京大区2022年收入19亿元、23Q1收入11亿元；第二名淮安大区22年16亿元，23Q1收入7亿元），也是洋河的第一大区。 2022年，中档产品即特A类产品毛利率恢复至2019年水平，销售量大增约30%，放量明显，见下表： 酒道理解，在口罩影响最大的2022年，特A类产品毛利率能够恢复至2019年水平，是一个胜利，也是一个信号—— 这或意味着， 当白酒消费全面恢复后，特A+类、特A类中高档及以上产品毛利率或将出现明显“反弹”，销售量亦会进一步增长？明年此时，咱们再看。 近几年，中低档产品即A类产品的毛利率、销售量，变化均不大（见下表）： 2019年毛利率52.61%，2022年52.68%；2019年销售量4000吨出头，2022年4300吨。这是因为企业收入和利润的大头，并不来自中低档产品。 中低档产品（50-100元）从基酒意义上是一种“伴生品”，其作用是帮助酒企占领终端资源、提高产品能见度，尤其是在江苏这样的市场，得终端得天下。

字码到这，有一个强烈的感受，即今世缘公司这些年的高质量发展，是成功打造出了高端品牌“国缘”，不仅打响了品牌，更关键的是把销售规模做起来了。

(资料图片)

今天的主体内容就是这样，最后，有两个小点，顺手码出来。

一.2023年经营目标

年报指出（2022年报P26），2023年经营目标为总营收 100 亿元左右，净利润 31 亿元左右。

这与酒道今年3月14日《》（点击链接回看原文）一文估算的数值相差不大，见截图：

现在，一季报数据有了（营收38.02亿元，同比增长27.26%；归母净利润12.55亿元，同比增长25.2%），可知今年3月份营收、净利润分别是7.02亿元、0.75亿元，相比2022年3月单月的5.5亿元、0,6亿元，分别增长27.64%、25%。

可见，单月增速与一季度整体增速，竟然“神同步”。

而如果看了分产品数据，你就会觉得，奇迹不是一天炼成的：

△今世缘公司2023年一季度主要经营数据

今年一季度，A类以上产品收入增速均超过25%，其中特A类、A类甚至超过了30%。而各销售大区收入增速，亦全部超过20%。 看图，2022年一季度的基数，并不低。 特A+类、特A类、A类产品一季度的收入，均完成了2022年的一半左右，南京和淮安大区同样如此。这进度，这是要“进京赶考”…… 其实，当我们了解到今世缘分季度占比数据后，就不会觉得惊奇了： 2022年，收入端，Q1占比近38%，Q1+Q2占比约59%；利润端，Q1占比近40%，Q1+Q2占比约65%。 洋河更夸张，Q1收入端和利润端占比分别是43.27%和53.16%。另一家公司汾酒同样将一季度占比最大化。 二.关于主要产品2022年报，今世缘公司将主要产品列为12款，即国缘6款（两款V9、V3、四开、对开、淡雅），今世缘4款，高沟2款。 相比2021年报，2022年报未将国缘V6列入主要产品名单，国缘K6、K3两款产品也未入列。同时，将今世缘系列从2021年的7款，即今世缘典藏5/6/10/12/15/20/30，优化为三款即今世缘典藏10/15/20。 产品结构变化的背后，是市场竞争需要企业做出资源的聚焦和价格带优化，以便做强中高档以上产品，做优主流价格带，顺势构建起高端V9+次高端V3“双引擎”组合，带领今世缘列车驶入高质量快速发展轨道。 END 往期推荐 点击下方关注我们合作微信18428148379