公司披露2022年报:22全年:收入208亿(YOY+35％),归母18.7亿(YOY+182％),扣非18亿(YOY+192％);

22Q4:收入36亿(YOY+24％),归母5.0亿(YOY+475％),扣非5.0亿(YOY+476％);

(资料图片仅供参考)

利润略高于此前业绩快报(快报全年归母18.5亿,扣非17.6亿)。

分红:①拟每股派发现金红利1.304元,现金分红占归母比例40％;②拟每10股以资本公积转增5股。

收入:量价提升持续量价拆分:全年销量1077万(+24％),单车收入1931元(YOY+7％),其中H2销量581万(YOY+28％),单车收入1955元(+10％)。单车收入维持提升趋势。

网点情况:年末网点超3万个(约+33％),对应全年单店收入69万(对比雅迪97万,新日约33万),可见龙头单店表现仍显著领先二线,有望持续获得拓店优势。且爱玛H2新开店5千个,导致估算的全年单店收入偏低,23年可展望新店走上正轨后店效持续提升。

利润:结构升级拉动全年毛利率16.4％(+4.6pct),净利率9.0％(+4.7pct)。毛利率受益于有效推新、产品结构改善而持续提升。公司成立专门的新品上市项目组,并配套了以新品销量和盈利为核心的激励措施,后续中高端新品有望持续拉动毛利率表现。

Q4毛利率21.4％(+8.2pct),净利率13.9％(+10.9pct)。毛净利率偏高主因Q1-3完成销售目标后Q4返利相对较少。

投资建议:买入评级公司为电动两轮车龙头,自身存渠道扩张、产品升级alpha,有望维持高速增长。

结合量价表现略微调整盈利预测,预计23-24年利润23.4、28.2亿(前值23.2、27.2亿),YOY+25％、+21％,对应PE16、13x。我们认为当前估值仍存在一定低估,维持买入评级。

风险提示:产品升级不及预期、新国标执行不严格、行业竞争格局恶化